Кредитный опцион – это производный инструмент, который зависит от кредитного рейтинга заемщиков. Покупатель защиты выплачивает продавцу вознаграждение, за которое последний обязан компенсировать снижение кредитного рейтинга заемщика.

То есть платеж поизводится, если на дату исполнения опциона разница (спрэд) между кредитным рейтингом инструмента-индикатора и кредитным рейтингом заемщика окажется больше определенного значения. В качестве инструмента-индикатора, как правило, используются государственные облигации с соответствующим сроком обращения. Размер выплаты составляет разность между номинальной стоимостью актива и его рыночной стоимостью. Расчеты между участниками могут производиться по цене исполнения за вычетом текущей рыночной цены дефолтного актива либо по заранее согласованной фиксированной цене в обмен на поставку актива.

Официальным разработчиком всей документации и первоначальным маркет-мейкером этих двух инструментов был печально известный Enron.

Своп полного возврата обычно используется для облигаций и кредитов. Это контракт, согласно которому одна сторона платит полную сумму дохода (купоны плюс переоценка), рассчитанную в отношении номинальной стоимости базового актива, а контрагент в обмен осуществляет платежи по фиксированной или плавающей ставке, рассчитанной на ту же величину.

Суть этого производного инструмента проще всего объяснить на примере. Предположим, банк А кредитует автомобильную отрасль, а банк Б – текстильную. При этом у обоих очень высоки риски, и они решили слегка диверсифицировать свой портфель. Банк А хочет кредитовать тексиль, а банк Б – автопроизводителей, но ни у кого нет опыта подобных сделок. Тогда она договариваются между собой, что будут покрывать риски друг друга – это и есть своп полного возврата.

Своп на кредитный дефолт (Credit defaul swap) – заслуженный лидер на рынке кредитных деривативов.

Это двусторонний контракт, при котором покупатель кредитной защиты периодически платит определенные суммы продавцу защиты в обмен на платеж, обусловленный кредитным случаем. Причем кредитным случаем может быть снижение рейтинга заемщика, банкротство, реструктуризация долга. Иными словами, продавец защиты за вознаграждение гарантирует оплату по сделке, но только в строго определенных случаях.

Принцип CDS состоит в том, что покупатель и продавец контракта по сути заключают пари на финансовую устойчивость третьей стороны. И эта сторона, как правило, никак не связанна с контрагентами по сделке и не знает о ее заключении. Срок CDS может быть любым, но преобладают на рынке пятилетние контракты.

На представленной ниже схеме  видна главная, революционная, идея CDS, которая позволила этому инструменту завоевать всемирное признание и опередить по масштабам весь фондовый рынок США вместе с рынком государственных казначейских обязательств. Это идея раздельного обращения контракта (риска) и предмета контракта (источника риска), что позволило владельцу источника риска (кредитору) этот риск продать, не продавая сам источник.

Прежде, чем приступить к рассмотрению каждой категории кредитных деривативов, давайте разберемся в том, какими они бывают.

Существуют две глобальные категории кредитных деривативов:

1. Забалансовые:

• Форварды
• Свопы
• Опционы
• Индексные инструменты

2) балансовые аналоги:

• ноты
• секьюритизированные активы.

Хорошо это или плохо, но в современном мире все покупается и продается. В том числе и кредитные риски банков. Инструмент для торговли ими называется кредитным деривативом.

Кредитные деривативы зародились в 70-е годы XX века, когда вслед за цепочкой банковских банкротств последовали массовые нововведения в управлении банковскими рисками. Один из них – новые подходы к формированию банковских резервов. Банки начали оценивать возможные негативные последствия существования в портфеле того или иного актива. И второй – возможность продавать наиболее рискованные активы другим инвесторам со скидкой. Пожалуй, это и было толчком к созданию кредитных деривативов.

Основа кредитных деривативов – в наступлении кредитного события. То есть, при дефолте или снижении стоимости происходит полная или частичная компенсация ущерба. Причем схемы этой компенсации могут быть разными, в зависимости от вида дериватива. Кредитные деривативы хороши тем, что они распыляют риски. Например, если банк выдал кредит заемщику и хочет захеджировать риск невозврата, он может при помощи кредитных деривативов получить у третьей стороны гарантию платежа всей суммы кредита в случае банкротства заемщика. И после этого банк уже может не беспокоиться об ухудшении финансового положения заемщика.

Если Вы случайно оставите утюг включенным в розетку, и произойдет пожар, то чья это вина? Думаю, никто не скажет, что виновато электричество, которое после подобного инцидента нужно запретить использовать навсегда. Все дело в неумении конкретного человека обращаться с бытовыми приборами.

Если в мире разразился финансовый кризис и волнами прошелся по всем странам, то кто виноват? Многочисленные инновационные финансовые инструменты, о которых нынче трубят во все трубы? Наверное, нет. Виновато неумение ими пользоваться, незнание их структуры и неспособность предсказать последствия их внедрения. Нужно ли из-за этого тормозить либерализацию финансовых рынков? Давайте разберемся.

Представьте себе, что к Вам пришел Дед Мороз, дал волшебный мешочек с деньгами и предложил играть в казино на протяжении целого месяца, без перерыва. При этом дедушка гарантирует, что вне зависимости от того, будете Вы выигрывать или проиграетесь в пух и прах, денег в мешочке не только не убавится, но даже  станет чуть-чуть больше – скажем, на 3% в неделю. А все выигранное останется Вашим. Вы бы согласились? Думаю, что да. Но, вздохнете Вы, таких чудес не бывает.

Ан нет. Чудеса современного рынка позволяют нам выходить на волатильные рынки с минимальным риском – с помощью синтетических инструментов, привязанных к индексам (Equity index annuities – EIA)! Предположим, Вы инвестируете в фонд, чья доходность привязана S&P500. Если индекс идет вверх, то Вы получаете прибыль. А если вниз, то… финансовый посредник покроет Ваши убытки и вернет вам полную сумму инвестиций, плюс крошечный процент.

Вы когда-нибудь задумывались о том, как торговать на рынках с минимальным риском или почти с полным его отсутствием? Я лично да. Когда столько неопределенностей, для человека с неустойчивой психикой приятно иметь уверенность в том, что он если и не заработает, то хотя бы не потеряет. И в качестве платы за эту уверенность я даже готов иногда пожертвовать сумасшедшей доходностью.

Такая возможность есть, и называется она «синтетические финансовые инструменты». Например, у Вас есть 100 долларов. 90 из них Вы вкладываете на депозит под 12% годовых, и гарантированно получаете свои «кровные» 100 долларов в конце срока. А остаток – 10 долларов – инвестируете, например, на рынке опционов. Прибыль ничем не ограничена, а риск минимален, да что еще приятно – обе эти операции представлены в одном инструменте. Интересно? По-моему, еще как.

Итак, классический синтетический инструмент состоит из двух частей: «страховой», представленной разного вида бескупонными долговыми обязательствами, и «рисковой», в основе которого лежат акции, опционы, фьючерсы, и все что угодно. Один из «сложных» примеров такого рода инструмента – это среднесрочные облигации, выпускаемые Deutsche Bank. В его основе лежат фондовые индексы, в частности, облигации с правом досрочного погашения, привязанные к S&P500, а также «защищенные» облигации, привязанные к корзине индексов с азиатским участием. Последние гарантируют не только возврат внесенной суммы, но и небольшой доход. Срок обращения бумаг составляет пять лет, но они могут быть выкуплены досрочно через три года. Таким образом, вне зависимости от развития событий на рынках, инвестор получает как минимум небольшую доходность, а как максимум – огромную прибыль.

Более подробная структура таких инструментов, используемых на Западе, будет рассмотрена в последующих статьях.

Бум финансовых пирамид в России уже, казалось бы, прошел, и мало осталось людей, которые не обожглись в одной из них или у которых не пострадал кто-либо из родственников. Однако и по сей день существуют такие компании, которые занимаются “зомбированием” их членов и вовлечением людей в фиктивные проекты. И создатели каждой новой пирамиды кричат о своей уникальности и инновационности. Давайте же разберемся, что такое финансовая пирамида и чем она отличается от честного бизнеса.

Финансовая пирамида – это прежде всего фиктивная бизнес-модель, в которой деньги участникам платятся за вовлечение новых членов, но при этом не производится ни продукция, ни услуги. Создание финансовых пирамид в большинстве стран является преступлением, но у нас еще нет соответствуюего законодательства. Да и вряд ли будет. Ведь каждый человек сам, добровольно позволяет себя обманывать.

Существуют другие, реальные и вполне законные модели бизнеса, основанные на сетевом маркетинге. И именно под них зачастую маскируются финансовые пирамиды, создавая иллюзию сложного, но вполне реального бизнеса. Однако отличие финансовой пирамиды - в том, что раскручивают и продвигают там… деньги. И если единственная идея организации заключается в том, что новый участник должен внести определенную сумму, а потом получать доход от вовлечения новых участников, которые тоже при вступлении платят определенную сумму - то будьте уверены, перед вами финансовая пирамида.

Основная идея большинства пирамид заключается в том, что клиент вносит единичный платеж и в дальнейшем получает прибыль, растущую по экспоненте, от привлечения новых клиентов. То есть участник за определенную плату получает право продавать участие и тоже получать плату, которая впоследствии делится вверх по цепочке в соответствии с иерархией. Очевидный недостаток состоит в том, что нет какой-либо конечной прибыли. Деньги просто плывут снизу вверх, и только основатель пирамиды (и в лучшем случае еще несколько счастливчиков) выигрывает от обмана своих последователей. В худшей ситуации оказываются те люди, которые оказались на дне пирамиды – сами заплатили вступительный взнос, но не сумели привлечь новых членов.

Обычно человек, вступающий в такую систему, деньги начинает зарабатывать не сразу, а только после вовлечения определенного количества новых участников. Математически схема построена так, что хорошие заработки начинают поступать начиная с 15-ой “жертвы. Схема, приведенная ниже, наглядно демонстрирует фиктивность и конечность финансовых пирамид – уже на 13-м последователе количество участников пирамиды должно превысить население Земного шара.

Изначально  термин High Yield Investment Programme использовался в секторе финансовых услуг. Так назывались инвестионные программы, которые приносили более высокую прибыль, чем традиционные методы инвестирования. Однако позже выражение HYIP было дискредитировано мошенниками, которые использовали его для маскировки своих преступных схем, и это красивое выражение полностью вышел из употребления среди профессиональных финансистов.
В последний год в России мы наблюдаем бум подобных схем, которые находят своих инвесторов. Логически и интуитивно становится понятно, что доходность в 30% или в 40% годовых не может быть правдивой, но эмоциональное воздействие ярких объявлений на определенных людей приносит богатый урожай мошенникам. Так давайте же разберемся, что эти схемы из себя представляют.